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为什么说清退“僵尸企业”是去杠杆的关键?

发布日期:2016-11-07信息来源:投融e家阅读:667

随着中国经济的杠杆率的持续攀升,“去杠杆”已然成为一个我们耳熟能详的话题,其中又以经济学家和政府呼声最高。根据国家金融与发展实验室报告显示:截至2015年末,我国非金融企业部门的债务余额为105.6万亿元人民币,约为GDP的156.1%。

为了解决这个问题,中央提出了包括“三去一降一补”等举措的供给侧改革。近期,国务院正式出台的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》,更是为去杠杆开出了明确的药方。

是谁在利用杆杠过度负债?

关于我国企业的负债问题,有研究发现,1998年至2013年期间,我国规模以上工业企业,在总体上呈现出了显著的、整体性的去杠杆趋势,平均负债率从1998年的65%持续下降到2013年的51%,而这一趋势近年来仍在持续。

那么,为何“去杠杆”现如今依然是中国经济的一大挑战呢?通过相关数据我们发现:在同一时期,有一批企业却在逆市加杠杆,这些企业正是数千家大型国有、上市企业。

投融e家高级研究员通过数据分析发现:在2013年的35万家企业中,负债最多的前500家企业就超过了债务总量的1/4。在2015年上市公司中负债最多的50家企业累计的负债居然达到11万亿之多,而其中有1家大型的国有企业,其负债更是达到了上万亿的量级。

而与之相对的,是成千上万的中小型企业却面临着“融资难”的问题。

因而,在此大环境下,虽然说大型国有、上市企业在利用杠杆过度负债,但由于民营企业整体的融资难,致使我国企业的总体负债率从宏观上表现为持续下降!

 

是谁在对它们区别对待?

随着三季财报的相继公布,一份大型国有、上市企业“喝补药”的名单也浮出水面。数据显示,前三季度A股有2752家上市公司拿到政府补助款,占比超过93%,金额高达715亿元。其中,有114家上市公司收到的政府补助款超过1亿元。

尽管在10月10日,国务院出台的《意见》中,相关负责人明确指出:拒绝“僵尸企业”、避免成为“免费午餐”。但我们看到的却是,一边趴在A股持续融资,一边每年从政府手中获得大量补助。

有些上市公司收到的政府补助远大于其主营业务产生的净利润,甚至前者是后者的上千倍,有的上市公司干脆就依靠政府补助盈利,特别对于已经“披星戴帽”的ST公司来说,政府补助可谓是雪中送炭,甚至可以让ST公司扭亏为盈,顺利保壳。如今,A股已经有265家上市公司沦为了资本市场上的僵尸企业,其负债率高企,存货不断挤压,浪费了大量的金融资源。

在中国制造企业普遍步履维艰的时候,我们悲哀地看到,有关部门的救市举措只不过是简单地补贴一部分企业,而且常年存在,几乎成为了一种传统。有不少僵尸企业的负责人在接受媒体采访时甚至直言不讳地说,他们这些年就是靠着政府部门的补贴才得以生存下来。

对于这些大型国有、上市企业,我们能看到的不仅仅是政府的“慷慨解囊”,而且银行往往也是“另眼相看”。

投融e家高级研究员通过数据比对发现,2009年之后,仅仅因为一个企业是国有的,它的负债率就要比私营企业平均高6%。而到了2013年,这个偏向性更是达到了8%左右。这不难看出我国银行体系的信贷对大型国有、上市企业的偏爱。同时我们还发现:负利润的“僵尸”企业更容易得到贷款的现象在2008年之前可能就存在了,而2008年之后则更加显著。

 

“僵尸企业”为何僵而不死?

僵尸企业僵而不死,是合力的结果。一些国有企业雇员众多,如果清退出场,不仅自己的公司,业务相关的上下游企业也将受到牵连,马上就会引发巨大的失业潮。

何况僵尸企业即便不产生效益,也能带来税收,带来GDP(有生产就有税收,有消耗便能生成GDP)。对于地方政府开展“招商引资”等活动来说,也是一张经济名片。

对于银行来说,如果这些僵尸企业一旦倒闭,原来的借款就会变成呆账坏账,就意味着贷款风险的兑现,也意味着内部严格问责的兑现。而为了掩盖当初放贷时的失误,从银行管理者到客户经理,都倾向于继续给企业放贷,然后让风险沉下去。久而久之,银行就被僵尸企业所绑架。

因此,无论从僵尸企业的成因看,还是从僵尸企业僵而不死的支撑来看,都牵涉着多方的利益,而没有一方愿意就这么眼睁睁看着它死掉。

一直以来,让僵尸企业市场出清的呼声不绝于耳,可以说去杠杆化的关键就是清退这一批自带保护光环的僵尸企业,随着10月10日《意见》的出台,相关负责人也表示:和上世纪90年代的不同,本轮债转股的主要特点是市场化、法治化,而不是政府的直接干预。这个思路有必要进一步延伸到增量信贷当中。这种思路延伸到一个终极,就是国有企业改革。

在这里我们也能感觉到政府的决心,也只有打破政府的隐性担保和银行的护短,梳理清楚国有企业的经济关系,才能把去杠杆化真正落到实处。

投融e家高级研究员认为,僵尸企业僵而不死,占用了更多的有限资源,让原本资源分配不均的形势更加雪上加霜,急需资源补给的实体经济陷入低迷,僵尸企业的去杠杆是本轮调整的一个关键所在。对于投资人来说,经济下行周期,投资应更看重资产的价值和使用价值,脱离短期赚差价暴富的投机心理,降低收益预期,更看重资产安全性。

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